Виды валютных опционов. Валютный опцион

Приветствую всех, уважаемые.

Я всегда нахожусь в поиске среднесрочных стратегий и идей, которые позволяют торговать без постоянной привязки к монитору и быстрому интернету, добиваясь доходности хотя бы от 5% ежемесячно. Недавно решил реанимировать свои старые наработки по торговле валютными опционами, которые я когда-то применял (недолго) в 2008 году – но оставил их, поскольку начался финансовый кризис и заработать на обвале фьючерсов можно было больше (что я и сделал). Но сейчас ситуация на рынках такова, что опционные стратегии снова могут дают преимущество трейдеру.

Если кто не знает, трейдинг может быть не только “направленным” (купил дешевле – продал дороже), когда мы занимаемся поиском точек входа, пытаемся правильно выбрать момент входа в позицию. Зарабатывать можно в том числе и в ситуациях, когда рынок никуда не движется. Речь идет о продаже волатильности и “распаде временной стоимости”. Другими словами, вы можете зарабатывать тогда (и именно тогда), когда на рынке ничего не происходит либо происходящее ограничено узкими рамками.

Естественно, это практически невозможно на прямом рынке (спот-рынке) и рынке фьючерсов – традиционный спекулянт зарабатывает на изменении цен и теряет либо остается “при своих” если цена не совершает никаких движений.

Единственный трейдер, который может зарабатывать в этих ситуациях – продавец опционов и опционных комбинаций.

Внимание! То, о чем пойдет речь в этом посте, не про “бинарные опционы”, которые сегодня широко разрекламированы. В их основе лежит совсем другая идея – это аналог ставок на собственные прогнозы. Но любой трейдер с опытом скажет вам, что прогнозируемость рынка в целом не очень высока, получить даже 50/50 (соотношение количества прибыльных сделок к убыточным) – отличный результат, в целом профессиональные трейдеры не ожидают, что их прогнозы будут сбываться в более чем 40 процентах случаев. Поэтому, бинарные опционы в том виде как они продвигаются сейчас – еще один способ легального отъема денег у населения (которое переоценивает свои возможности по прогнозированию рынка). На самом деле, на них зарабатывать можно, торгуя прорывы и только в том случае, если выплаты по ним превышают 100% по отношению к марже.

В этом посте речь пойдет о торговле традиционными (“vanilla”) опционами.

Они, по сути, бывают двух видов – внебиржевые и биржевые. Я не буду здесь приводить определение того, что такое опционы. Можете почитать статьи по этой теме, размещенные

В этом посте я хочу поговорить именно о валютных опционах.

Почему именно валютные опционы интересны? Зачем себя ограничивать – ведь есть также опционы на акции, на товарные фьючерсы?

Причины просты:

1. Валюты – наиболее диапазонные инструменты из всех. Если товарный рынок может удвоить цену актива за короткий период или сильно обвалиться, на валютах это невозможно. Конечно, именно поэтому на валютном рынке нет дальних страйков, но в целом – рынок валют менее волатилен и движется с меньшей амплитудой чем товарные фьючерсы или акции, таким образом на нем проще заработать продавая краткосрочные опционы или их комбинации. (здесь конечно нужно обладать пониманием рынка, не существует “легких” рынков). Даже если актив пошел в сторону страйка, у опциона на валюту меньше шансов уйти “в деньги”.

Взгляните на два графика. На одном – график фьючерса на кофе, на другом – всем привычный EURUSD. Цена на кофейный фьючерс удвоилась менее чем за год, евро остается в относительно узком диапазоне:

2. Волатильность валютного рынка падает в исторической перспективе и скорее всего, так будет еще продолжаться еще какое-то (возможно, длительное) время. А значит, здесь будет гораздо больше диапазонных “историй”. По своей торговле могу засвидетельствовать, что еще год назад рынок предоставлял больше “свинговых” возможностей, когда можно было взять движения в 250-300 пунктов в одной сделке, сейчас я торгую больше прорывных сделок с прибылью 70-80 пунктов. Рынок изменился. Но для продавца опционных комбинаций это означает возможность зарабатывать на том, что рынок топчется на месте и никуда не движется.

*Ниже представлен график волатильности

3. Ну и наконец, для продажи традиционных опционов на бирже нужен значительный капитал. Возможность тестировать стратегии на небольших деньгах здесь невозможна. В я описываю свой опыт торговли на опционах CME, для теста стратегии мне понадобилось 20.000 USD (и то это самый нижний порог в индустрии, де факто нужно не меньше 50.000 ). Для продажи опционов на валюты достаточно иметь несколько тысяч долларов на счете, минимум 1000 USD. По сути, есть два надежных провайдера для торговли опционами на валюты – Saxobank и GFT UK (подразделение Forex.com). Кому интересно – через google сможете выйти на их сайты. В Саксо вход от 10000 USD, в GFT – от 1000 USD. Поэтому я открыл счет в GFT и тестово завел туда сумму чуть меньше 2000 USD.

Ну и теперь, самое интересное – в чем сила брат? как торговать-то?

Опционных стратегий масса, часть их описана

Самый простой способ – продажа стрэнгла, если мы ожидаем движения цены в некотором диапазоне. Можно продавать и “голые” опционы, но это более рискованно.

В любом случае:

1. Нужно иметь понимание общего сценария на рынке. Что сейчас происходит, есть ли сильный продавец/покупатель?

2. Нужно иметь понимание рыночного цикла. Сколько примерно все это продлится?

3. Нужно иметь понимание цены, которую рынок, скорее всего, будет игнорировать ближайшие 5-7 дней (рабочих)

Мое первые две опционные продажи принесли прибыль около +7% к депозиту (за 2 недели) и выглядели следующим образом:

1. Продан пут EURUSD 1.3750 (+3.5%)

2. Продан пут EURJPY 1.4050 (около +4%)

Как видите, продавать опционы в пятницу имеет смысл – на выходных происходит распад временной стоимости (teta) также как и в будние дни, поэтому “солдат спит – служба идет”. Пока я отдыхал на Алтае, мои опционы еще чуть потеряли в стоимости (моя позиция чуть выросла в прибыли).

Есть однако нюансы – исполнение идет только через маркет-мейкера, т.е. спреды фиксированные и по рынку выйти довольно сложно по хорошей цене – торговать можно только лимитными ордерами (впрочем, на бирже такая же ситуация). Поэтому нужно иметь план на случай неправоты (если опцион выйдет “в деньги”). Но даже в этом случае можно хеджировать позицию разнообразными способами, например, строить “вертикальный спред”.

Словом, есть есть базовое понимание рынка – можно его реализовывать в том числе таким образом. Также можно строить “дельта-нейтральные” стратегии и почти полностью страховаться от волатильности кривой доходности, просто наблюдая за тем, как растет прибыль. Но это уже совсем другая история. Возможно, мы с вами об этом еще поговорим.

Всем успехов! Делитесь своим опытом в комментариях.

Отзывов: 45 на «Валютные опционы»

владимир пишет:
здраствуйте,да первый раз услышал про “вертикальный спред”,и к опционам отношусю как то скептически особенно если депо от 10000 ужас.
пишет:
Владимир – а причем здесь депо?
владимир пишет:
вы сами написали “В Саксо вход от 10000 USD”))
admin пишет:
Я также написал, что есть более бюджетные варианты
Batya пишет:
Предоставление массы инструментов возможностей вариантов способов рынков – преподносится современной монетарной мыслью как достоинство. Но… на что это похоже при ближайшем рассмотрении? Некая хитрая зверюга мало того, что рыскает по всем закоулкам выискивая зазевавшихся трейдеров так ещё обладает свойством создавать фантомы-призраки. Которые как тысяча девственниц-сирен поют сладостные песни пробуждая к жизни почти все смертные грехи… Глаза разбегаются))) Внимание рассеивается. Иииии бумс… Что это было, мать его… что это я только что сделал? – вопрошает “я”, смотря как тает счёт, а надежда – надежда никак не хочет умирать)) И взаправду – что то в музыкальной школе надо подправить) И если вспомнить, что все мы выходцы из детского сада, то вот кусочек текста из сети:
“К сожалению, специалисты редко говорят о том, что рассеянность у 2-3-летних детей может
вызвать строгое и чрезмерно насыщенное расписание в детском саду. Частая смена занятий не дает ребенку сосредоточиться на чем-то одном, заинтересоваться. Именно занятия «учат» его быть невнимательным. Расписание повторяется изо дня в день на протяжении четырех или пяти лет. Несмотря на то, что оно составляется для того, чтобы ребенок все время был занят, на самом деле достигается обратный эффект. Согласно теории Эрика Эриксона в дошкольном возрасте
основная задача детей самим генерировать идеи, воплощать их и добиваться своих целей. Только таким образом дети учатся концентрироваться и преодолевать трудности. А в детских садах из-за
насыщенной готовой программы они просто не могут сконцентрироваться на чем-то одном. На протяжении всего дня им постоянно приходится бросать одно занятие и браться за другое. У них даже нет времени завершить начатое, когда воспитатели прерывают занятие и предлагают новое развлечение. Получается, что детям даже не дают шанса научиться концентрироваться на длительный период времени. Поэтому к тому моменту, когда ребенок должен перейти из детского сада в школу, воспитатели утверждают, что его поведение похоже на проявление синдрома рассеянного внимания…”
К чему это я? Не в тему наверно… а может у меня СРВ?… а может… Ну, если не трейдеру в помощь, то его малышу или малышке) Удачного всем Трейда)
admin пишет:
Batya – вы уже с утра праздник отмечаете? 🙂
Batya пишет:
Здравствуйте Станислав) Нет, не употребляю) Выпить токсическое вещество – вычеркнуть день из жизни. А заметка… первая мысль-впечатление на Вашу. Это сложно выразить… Но помню вы уже ставили вопрос – почему успешный трейдер иногда допускает досадную непонятную ошибку. Это происходит. Одна из составляющих этого – постоянный поиск. Мда… не объясню… Всё зыбко и не надёжно. Трейдер не может быть скалой. И ивой не может. Такая гибкость и твёрдость присуща только ветру)Неосязаемое лёгкое касание… Мда) Это не спор) Это параллельно вашей мысли) Если что – просто удалите)
владимир пишет:
походу у бати вся жизнь праздник:))
Александр пишет:
Может быть, Batya, просто спрашивает Станислава зачем ему опционы. А и правда Станислав – зачем? Ведь инструменты, с которыми вы работаете не один год, требуют не малой концентрации? Допускаете риск, что торговля опционами привнесет негативные изменения в вашу нынешнюю торговлю, положительные результаты которой вы периодически нам показываете?
Batya пишет:
Batya пишет:
Неспится мне) Одиночество) Ну так вот… если глянуть на «прямой» трейдинг и «опционный» можно решить, что если я владею прямым, то раз плюнуть поторговать опционами. Тут ловушка. Какой самый страшный враг трейдера? Прогнозирование. Почему? Мы попадаем под действие старого поведенческого шаблона: постановка цели и её достижение. Мы ищем подтверждение своей правоты. Вместо «танца» с ценой, начинается подгонка получаемой информации под цель. Почему я собираюсь продать «пут»?)) Как тонка грань)
Andrey пишет:
Приветствую!
Продажей опционов интересовался давно, проходил
учебный курс….
Не буду расписывать преимущества такой торговли, вы наверняка в курсе)))
Но до торговли дело так и не доходило именно по причине высокого порога входа.
Большое спасибо за информацию по брокерам!!
Сергей пишет:
Опционы – шахматы инвестиционного мира!))
Нелинейные и многомерные инструменты. Позволяют торговать направление рынка, диапазон, волатильность, время и т.д. В опционах можно купить короткую позицию и продать длинную, их можно торговать голыми и покрытыми, ими можно хэджировать и арбитражировать))) И много чего ещё…..

Но есть один момент. В них нужно разобраться, прежде чем начинать торговлю.
Batya пишет:
Хм… Шахматы говорите? Но тогда, или опционные трейдеры не входят в общеизвестное процентное соотношение 3/97, или игра настолько сложна, что постичь её невозможно. Что верно? Уверен миллионы человеко-часов потрачены людьми умнейшими из елей-гарвардов… но всё проще. Поиск поиск поиск поиск чего то нового… и не выступает ли сам трейд лишь динамо машиной для того что бы почувствовать себя – живым…
“Земнорожденные, покорные и Силе, и Судьбе,
В бескрайнем мире жалкие авантюристы,
О гномы — пленники юдоли человечьей,
Доколь, как заведенный, вертеться будет разум ваш
Вкруг ваших жалких “я”, мизерных мелочей?”
пишет:
Batya – дело не столько в правоте – к примеру продавая пут у меня есть несколько сценариев – рост, диапазонное движение, снижение (в том числе до цены страйка), убыток я получаю только в том случае если начнется нисходящий тренд. Таким образом, я не привязываюсь к одному сценарию, я скорее ставлю против определенного сценария и могут получить прибыль во всех остальных. Привязка к правоте (к тому, что должно произойти, к одному сценарию из многих) характерна для торговли бинарными опционами, я об этом в посте уже написал
Batya пишет:
Станислав – с уважением – “дело не в сигналах”… великолепные заметки о жизни цены. “Результаты twitter-трансляции за 32 недели” – кривая доходности на графике говорит сама за себя и ещё чуть в глубину – к истине) Как вы думаете – такой рисунок доходности был бы присущ смеси прямого и опционного трейда? Или чисто опционного (не бинарного)? И почему если вы правы – “я скорее ставлю против определенного сценария и могут получить прибыль во всех остальных…” – опцион не стал панацеей?
Сергей пишет:
Батя, дружище! Опционы конечно не панацея! Как собственно и любой другой инструмент.
У разнообразия инструментов есть и приятные стороны. Главный плюс разнообразия – возможность выбора. Конечно, если пытаться проглотить всё подряд, можно и подавиться. Но ведь можно просто пробовать, так сказать дегустировать)) Цель – поиск своего инструмента/инструментов и своего стиля торговли. Я иду именно таким путём. И это здорово, т.к. постоянно ищу новую информацию, новые подходы и комбинации. Даже если при это не получается заработать, то это не страшно. Накапливается опыт и знания, открываются новые горизонты в трейдинге и инвестировании. И оказывается, что например, так всеми нелюбимые ПИФы, не такой уж бесполезный инструмент))Что торговать акциями или валютами можно вообще не глядя на цену! Что можно формировать синтетические инструменты под свои цели, например синтетические облигации. И получать при этом небольшой, но гарантированный доход. Да вообще много чего ещё.
Что касательно опционов. Одним из свойств опционов является возможность торговать не точку на графике цены(купил например валюту, если цена выше заработал, если ниже потерял), а торговать диапазон цен. Сделать так, что при нахождении цены в определённом диапазоне, ты заработаешь в любом случае. Чем плохо? Кроме того, этим диапазоном можно управлять. Его можно сдвигать, расширять, сужать. Сочетание, например акции и опциона на неё, даёт миллионы возможных комбинаций, для любого сценария рынка. Чем плохо?….
Как тебе такая философия?))))
Batya пишет:
Спасибо Станислав) Мне всегда было приятно общаться с тобой, пусть и в форме внутреннего диалога, в ответ на замечательные эссе о трейде и жизни. Размышления… скольжение по вероятностям… неизвестные грани красоты, пусть и двумерной, пусть и отражённой в виде скачущих на стене теней… я вообще за поиск красоты, которая в сути вещей и явлений. Но “эффективное блуждание“, в моём представлении, сужает выбор вариантов достижения успешности. Интерпретируя притчу об “игольном ушке” и грешнике, где грешник – это человек в высшей степени неудовлетворённый состоянием окружающей его действительности, подключая к доводам работу С.Г. Добровольского “ Жизнь как пороговое блуждание”, соглашаюсь с тем, что повышение эффективности имеет свои пределы. Ведь в принципе об этом и идёт речь) Но… моё словоблудие – скорее размышления софиста у которого слишком много свободного времени) Похоже девиз – за Рынок и Флуд – моя суть))) Удачного трейда)
admin пишет:
Batya – правильно заметил Сергей – опционы не панацея, это возможность использовать незадействованную маржу и зарабатывать, по сути, в тех состояниях рынка, где направленные стратегии будут требовать “сидения на заборе” 🙂

Также это еще один способ монетизировать свое понимание рынка – во многих случаях я неплохо понимаю рыночные сценарии, но не могу на этом понимании заработать, поскольку график не дает подходящего сетапа (мой торговый стиль этого не позволяет). Через опционы открываются стратегии, которые были ранее недоступны. Например, через покупку опционов решается вопрос с управление риском при торговле против активного импульса. Через продажу опционов решается вопрос заработка в условиях сужения диапазонов и т.д.
Сергей пишет:
Кстати, про “стоимость входа” на опционные рынки.
На отечественном фондовом рынке достаточно 10000 рублей, чтобы начать торговлю, например, опционами на Сбербанк или Газпром))) Валютные опционы не самая большая группа по биржевым оборотам. Есть ещё опционы на товары, на акции, на фьючерсы, на индексы, на процентные ставки, на свопы, на погоду!!!)))…и т.д.
admin пишет:
да, на биржевом рынке самый большой оборот, видимо, по опционам на фьючерсы на фондовые индексы. На внебиржевом рынке валютные опционы имеют оборот гораздо больше
Batya пишет:
))) рассмеялся) поставлю вопрос по другому – какие опасности есть в торговле опционами? какие психологические аспекты мешают этой торговле стать “возможностью” для трейдера? давайте рассмотрим только трейдеров США,в смысле более старой биржевой культуры, они должны тоже входить в соотношение +-3/97… глупость? лень? американский образ жизни? все возможности описанные тобой Станислав изложены в учебниках… я пытаюсь понять – почему их не используют? а если используют – почему всё равно оказываются бедными… пусть и умными)
Batya пишет:
я о том, что моя жизнь очень коротка, что бы исследовать путь, по которому 100 000 трейдеров до меня, пытались, но не смогли пройти.
admin пишет:
Batya – торговать вообще непросто, в любой сфере соотношение сохраняется. Делать бизнес непросто, играть на музыкальном инструменте тоже сложно.
Все, что требует мастерства – сложно.

Возможности описаны в учебниках, распознать же возможность на реальном рынке куда сложнее, когда есть три сигнала в лонг, столько же в шорт, когда исход неизвестен
Сергей пишет:
Батя, я же писал, что опционы не панацея от бедности!))
Почему амерские трейдеры не используют эти возможности? Да потому же, почему и наши. Вот ты почему не используешь? Вот тебе и ответ. И биржевая культура тут совершенно ни причём))Вопрос в человеческом факторе. Ни акция, ни опцион не виноваты в том, что ими неприбыльно торгуют….
Александр пишет:
Почему опционы? Потому что – то и это, то и это. А “для чего” кто-нибудь ответит наконец. Например, для того чтобы…было.
Сергей пишет:
Александр, всё это вопрос выбора. Хочешь торгуй акции, хочешь опционы, хочешь картошку. Всё это вполне нормально. В контексте данной статьи, опционы представлены как ещё один интересный инструмент для спекуляций. Не более того.
Batya пишет:
Жалко, что мало народу поучаствовало в обсуждении. Не важно торгует кто или нет этим инструментом. Я считаю “проблему выбора” одним из камней преткновения в трейдинге. Слишком много возможностей предлагается в этом бизнесе. Слишком много рассказывается о достоинствах инструмента. Слишком много искуса)) на неокрепшие воли. Глянул сейчас в сети о тенденциях. Писк моды – опцион как замена стопа… Опцион как возможность… Панацея… Лекарство от старости)))) А кончается всё – глубокий минус по основному инструменту и опцион не при деньгах… Думаю очень важно в наших размышлениях отражать, что опцион – не симбиоз с прямым трейдом, а отдельная область, в которой так же потребуется достигнуть особого состояния сознания которое можно выразить словами – абсолютный покой в состоянии полной концентрации. Достигнуть своего “солнца в камне”… А так… Это всего лишь приглашение на убой.
Александр пишет:
Сергей, выбор Станислава не осуждаю (Станислав, извините, что диалог у вас дома, при вас, но не с вами))). От тебя, Сергей, получил прекрасный ответ на вопрос выбора. Почему? Потому, что хочется (на этот вопрос, кстати, найдется превеликое множество ответов). Согласен, что это вполне нормально. Хочется попробовать, почему бы нет. Теперь разберемся. Почему “картошка”? Потому, что хочу, я лучше, я умнее, у меня получится, я ничем не рискую и т.д. Это мотивация. Теперь с другой стороны. Для чего “картошка”? Для разнообразия в еде (может быть и другой ответ, но один конкретный). Для того чтобы получить это разнообразие, надо картошку вырастить. Для того чтобы её вырастить, надо найти подходящую землю, чтобы найти подходящую землю, нужен хороший агроном (или самому быть агрономом) и много еще чего. Это действие.
Данная статья – способ мотивации, убеждения. Отсюда и вопросы: зачем и для чего. - Я отвечаю за свою розу… - повторил Маленький принц, чтобы хорошенько это запомнить.»
) Друзья, я тоже не по злобе) Привык рассматривать вопросы со всех сторон. С уважение всем и спасибо нашему доброму хозяину за тихий приют)
KaneKRY пишет:
Опционы очень крутой инсОпционы очень крутой инструмент, и их продажа, действительно имеет сильное математическое преимущество перед простой торговлей на спот рынке.
Но! Торговать нужно только биржевыми опционами. Станислав, вы сами писали – «исполнение идет через маркет-мейкера», на внеберживом рынке. По сути, мы просто играем в казино – брокер сам назначает цену опциона.
Сравнивал котировки внебиржевых и биржевых опционов на валюты, оба вида доступны в Саксобанке. Так внебиржевые опционы, с одинаковым страйком и сроком истечения, имеют иногда премию в 2 два раза ниже биржевых. А по многим страйкам, вам просто не дадут открыть сделку. В общем, всё мат. преимущество продажи опционов здесь и теряется. Так что, только биржевой рынок опционов.
тромент
Сергей пишет:
Всё верно. Саксобанк – это рынок одного маркет-мейкера. Со всеми вытекающими.
Однако не все ММы такие “нехорошие”)) Я иногда пользуюсь услугами опционного деска, на площадке ФОРТС. Как раз в случае низкой ликвидности на нужном мне инструменте, меня выручает деск, котируя весьма приемлемые спреды, лучше чем текущие в биржевом стакане.
Всё это я к тому, что торговать лучше на открытом рынке, где даже за внебиржевые сделки идёт конкуренция и контрагентами выступает множество участников, а не один единственный ММ.
KaneKRY пишет:
Сергей, не думаю что “кухня” GFT UK сильно честнее Саксобанка. Так что да – торговать нужно только на биржевом рынке.

По поводу ФОРТС/Московской биржи: тоже интересна возможность продажи опционов, с небольшим капиталом. С сентября должны запустить опционный деск в Meta Trader 5. И Открытие брокер обещает его сразу внедрить – тогда пригляжусь к рынку внимательнее.
admin пишет:
KaneKRY: Да, согласен, торгуя через ММ есть свои издержки. Не совсем казино, они все-таки ориентируются на своих провайдеров ликвидности, но на бирже конечно больше возможностей для торговли.

Единственный нюанс – биржа требует большого обеспечения для продавца опционов (если торговать опционы, скажем, на CME).
Не знаю как с этим обстоит дело на FORTS
Сергей пишет:
Небольшой капитал – понятие относительное. Как я уже говорил, на площадке ФОРТС возможна покупка и продажа опционов на Газпром или Сбербанк при сумме на счёте от 10000 рублей. Основное требование биржи – наличие необходимого объёма денежных средств для обеспечения и поддержания позиций-ГО. Для коротких опционов оно больше чем для длинных, т.к. короткие позиции по опционам более рискованны.
И ещё многое зависит от брокера. Например упомянутое “ОТКРЫТИЕ” не самый лучший брокер для торговля малым капиталом. Этот брокер блокирует возможность продавать опционы для клиентов при резком росте волатильности на рынке. Что крайне неудобно для трейдинга. Предлагаю выбрать для этого другого брокера из ТОП-5.
Ещё рекомендую освоить для торговли опционами платформу КВИК, если конечно нет цели заниматься алготрейдингом. Для высокочастотной торговли нужна другая платформа. МТ5 точно к таким не относится) Для торговли биржевыми инструментами МТ слишком “кривая” платформа…
admin пишет:
Да, я так и думал, что MT5 не очень подходит для биржевых инструментов. Спасибо, присмотрюсь к FORTS тоже
KaneKRY пишет:
<<Для высокочастотной торговли нужна другая платформа. МТ5 точно к таким не относится) Для торговли биржевыми инструментами МТ слишком “кривая” платформа…<<
<<

МТ5 быстрее грузит интерфейс, стакан и графики, стоп-ордера сервер МетаТрейдера тоже отрабатывает быстрее квика. + User friendly интерфейс. Вообще не понял про "кривость" MT. Сейчас торгую фьючами, через MT5 – всё норм.

P.S. Для опционов, на Российском рынке, значительно лучше Квика подходит Netinvestor:
пишет:
Да. квик по-моему остался где-то в девяностых по функционалу. Думаю, если торговать не сильно активно, MT5 должен подойти.

P.S. Под небольшим капиталом я понимаю несколько тысяч долларов, которые можно завести на счет чтобы протестировать стратегию.
Сергей пишет:
Ну чтож. Каждому своё))
Меня вполне устраивает КВИК, по всем параметрам.
Нравиться Нетинвестор или МТ, ради бога, нет места для спора.
На счёт скорости обработки в МТ, есть большие сомнения))Интерфейс КВИКа у меня тоже не вызывает проблем. Вопрос вкуса))
Я буду только рад, если вы все будете торговать на ФОРТС. Без разницы через какой терминал)) Жду))
KaneKRY пишет:
Станислав, как успехи по продаже опционов?
admin пишет:
Нормально, этот счет почти удвоил, вывел деньги и открыл счет на биржевых опционах на FORTS – хочу попробовать более сложные стратегии
Zend пишет:
У МТ5 до сих пор нет доски опционов, поэтому пользуюсь Quik.

Валютный опцион представляет собой договор между двумя брокерами (дилерами). По этому договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренногов условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк- цене) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу).

Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан этого делать, т.е. он может купить или не купить (продать или не продать) валюту.

Опцион является особой формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк-цены.

Рост обменного (т.е. текущего) курса по сравнению со страйк-ценой называется апсайд (от англ. upside - верхняя сторона). Снижение обмен ного курса по сравнению со страйк-ценой называется даунсайд (от англ. downside - нижняя сторона).

Существуют три типа опциона:

опцион на покупку, или опцион ком (от англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить валюту для защиты от (или в расчете на) потенциального повышения ее курса;

опцион на продажу, или опцион пут (от шгл.рШ). Этот тип опциона означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) их потенциального обесценения;

опцион двойной (от англ. put-call option), или опцион стеллаж (нем. stallage). Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.

На опционе указывается срок - это дата (или период времени), по истечении которой (которого) опцион не может быть использован.

Существуют два стиля опциона: европейский и американский.

Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату.

Американский стиль означает, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.

Опцион имеет свой курс - это страйк-цена (от англ. strike price). Опционный курс - цена, по которой можно купить или продать валюту, т.е. актив опциона.

Покупатель опциона выплачивает продавцу опциона или лицу, выпи савшему опцион, комиссионные, которые называются премией.

Премия - цена опциона. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Обладание опционом дает возможность его владельцу гибко реагиро вать в случае неопределенности будущих обязательств. Опционная сделка не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным. Валютные опционы торгуются на валютных рынках по всему миру, включая рынки в США, Лондоне, Амстердаме, Гонконге, Сингапуре, Сиднее, Ванкувере и Монреале. На всех этих рынках торгуются три типа валютных опционов.

внебиржевые опционы европейского типа. Такие опционы выпи сываются банками для их клиентов - экспортеров и импортеров в соот ветствии с их потребностями по размеру контракта и дате его исполнения. Банк, выписавший опцион, для хеджирования своего риска обычно заклю чает форвардный контракт с другим банком или опционный контракт с биржей;

биржевые валютные опционы, которые впервые стали торговаться в начале 80-х годов на Филадельфийской бирже;

опционы на валютные фьючерсы,торгуемые, например, на Чикаг ской торговой бирже.

В таблице 24.7 приведены формы данных по котировкам валютных опционов, публикуемых в печати.

Таблица 24.7

Котировка курсов опционных контрактов Philadelphia Exchange Options Option & Underlying CA1IS - LAST PUTS - LAST STRIKE PRICE 31,250 GBP per unit Mar Apr Jun Mar Apr Jun В Pound 158 R R R R 1,44 /г 160,44 159 R R R 1,07 R R 160,44 160 2,00 R 3,55 1,53 R R 160,44 162 0,87 R 2,50 R R R 160,44 163 0,75 R S R R S 160,44 164 0,50 R R R R R

Символ R означает, что торги по данному опциону в этот день не про водились, символ S - данный опцион не существует.

Из приведенных данных видно, что при текущем курсе фунта стерлингов, равном 160,44 цен та за 1 ф. ст., можно было купить опционы на покупку или продажу 31 250 ф. ст. с ценой исполнения от 158 до 164 центов за 1 ф. ст. При этом в данный день не все существующие опционы торговались, а июньских опционов с ценой исполнения 163 цента за 1 ф. ст. на бирже не было.

Пример. На валютной бирже предлагается опцион на покупку дол ларов США со следующими параметрами: объем сделки - 10 тыс. дол. США; срок - 3 месяца;

опционный курс (страйк-цена) - 27 руб./дол. США; премия - 0,5 руб./дол. США стиль - европейский.

Приобретение такого опциона позволяет его владельцу купить 10 тыс. дол. США через 3 месяца по курсу 27 руб. за 1 дол., т.е. затраты на покупку валюты составят 270 ООО руб. (10 000 дол. х 27 руб.).

При заключении опционного контракта покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию в размере 5000руб. (10 000 дол. х 0,5 руб.). Общие затраты на покупку опциона и валюты по нему составляют 275 000 руб. (270 000 руб. + 5000 руб.).

Покупая опцион, покупатель обеспечивает себе полную защиту от повы шения валютного курса. В нашем примере покупатель имеет гаран тированный курс покупки валюты 27 руб. за 1 дол. США. Если надень испол нения опциона курс спот будет выше курса опциона, то покупатель все равно купит валюту по курсу 27 руб./дол. США и получит выигрыш от повышения курса валюты на рынке. Если на день исполнения опциона курс спот будет ниже курса опциона, то покупатель может отказаться от опциона и купить дол лары на наличном рынке по более низкому курсу, чем курс опциона. Тем самым он выигрывает от снижения валютного курса1.

Для опциона на покупку валюты при его реализации эффективный курс обмена

Следовательно, условие, при котором реализация опциона на покупку валюты является более выгодной (позволяет купить валюту дешевле), имеет вид:

что эквивалентно условию Яа 1 Стратегии по торговле фьючерсами и опционами изложены подробнее в: ВейсвейлерР. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товар ных рынках/Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1993. С. 139-144; Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера)/Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М: Соминтэк, 1992. С. 69-721; Эдлер А. Как играть и выигрывать на бирже/Пер. с англ. М.: КРОН-ПРЕСС, 1996.

Валютный опцион - это контракт между покупателем и продавцом, дающий покупателю право, но не налагающий обязательство, приобрести определенный объем валюты по заранее оговоренной цене и в течение заранее установленного срока, независимо от рыночной цены валюты, и налагает на продавца (writer) обязательство передать покупателю валюту в течение установленного срок, если и когда покупатель пожелает осуществить опционную сделку.

Валютный опцион - это уникальный торговый инструмент, в равной мере прингодный и для торговли (speculation), и для страхования риска (hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненно необходимым для серьезного инвестора.

На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Для одних опционы представляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Для других опционы означают большую безопасность и точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

Валютные опционы занимают быстро растущий сектор валютного рынка. Начиная с апреля 1998 г., опционы занимают на нем 5% общего объема (см. рис. 3.1.). Самым крупным центром опционной торговли являются США, за которыми следуют Великобритания и Япония.

Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ. Поэтому опцион - это вторичный инструмент. Опционы обычно упоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров, тем не менее, часто характерно заблуждение относительно как сложности, так и простоты использования опционов. Существует также непонимание возможностей опционов.

На валютном рынке опционы возможны за наличные или в виде фьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или «через прилавок» (over-the-counter, OTC), или на централизованном фьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%, торгуется OTC (см. рис. 3.3.). Этот рынок аналогичен спот- и своп рынкам. Корпорации могут связываться с банками по телефону, а банки торгуют друг с другом либо напрямую, либо через брокеров. При этом виде дилинга возможен максимум гибкости: любой объем, любая валюта, любой срок выполнения контракта, любое время суток. Количество единиц валюты

может быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениваться как в долларах США, так и в другой валюте.

Рис. 3.3. Распределение объемов опционной торговли между рынком OTC и организованным валютным рынком: 1 - сектор OTC; 2 - сектор организованной торговли.

Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерсным контрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могут оперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна, в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой - от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки.

Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателя правом, но не налагает обязательство владеть физически валютным фьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется иметь начального денежного запаса (margin"а). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer^), отражает общий риск покупателя.

Следующие семь основных факторов оказывают влияние на цены опционов:

1 . Цена валюты.

2. Цена реализации (strike (exercise) price).

3. Волатильность валюты.

4. Срок действия.

5. Разница учетных ставок.

6. Вид контракта (call или put).

7. Модель опциона - американская или европейская.

Цена валюты является основным ценообразующим компонентом и все остальные факторы сравниваются и анализируются с учетом этой

ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке

forexSwiss.com^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^k Глава 3

цены. Именно изменения цены валюты обуславливают потребность в использовании опционе и влияют на его прибыльность. Влияние цены валюты на опционный premium измеряется индексом «Дельта», по названию первой греческой буквы, используемой для описания аспектов ценообразования при обсуждении факторов, влияющих на стоимость опциона.

Дельта, или просто A - это первая производная от модели ценоообразования опциона (МЦО).

Этот индекс можно рассматривать в трех аспектах:

1 . Как изменение цены валютного опциона (ЦВО) относительно изменения цены валюты. Например, измение цены опциона с A=0.5 предположительно составит половину изменения цены валюты. Поэтому, если цена валюты поднимется на 10%, цена опциона на данную валюту повысится предположительно на 5%.

2. Как степень страхования риска (hedge ratio) опционом относительно валютного фьючерса, необходимая для установления уравновешенного риска (neutral hedge). Например, при A=0.5 понадобится два опционных контракта на каждый из фьючерсных контрактов.

3. Как теоретическую или эквивалентную долевую позицию. При таком подходе «Дельта» представляет собой часть валютного фючерса, при котором покупатель call^ находится в позиции «покупка» (long) или покупатель pU/а находится в позиции «продажа» (short). Если использовать тот же показатель A=0.5, это будет означать, что покупатель опциона put продает 1/2 валютного фьючерсного контракта.

Трейдеры могут быть не в состоянии гарантировать цены рынках спотов, необратимых форвардов или фьючерсов, временно оставляя позицию «Дельта» не застрахованной (unhedged). Чтобы избежать высокой стоимости страховки и риска наступления необычно высокой волатильности, трейдер может застраховать позиции исходного опциона другими опционами. Такие методы нейтрализации риска называются страхоками «Гамма» или «Вега».

«Гамма» (Г) известна также как «искривление опциона» (curvature of the option). Это вторая производная модели ценообразования опциона (МЦО) и представляет собой степень изменения «Дельты» опциона, или чувствительность «Дельты». Например, опцион с A=0.5 и Г=0.05 предположительно должен иметь A=0.55, если цена валюты поднимется на 1 очко, или A=0.45, если цена упадет на 1 очко. «Гамма» изменяется в пределах от 0 до 100%. Чем выше «Гамма», тем выше чувствительность «Дельты». Поэтому может оказаться целесообразным трактовать «Гамму» как показатель ускорения опциона по отношению к движению валюты.

ФОРЕКС. Электронное руководство для успешной торговли на валютном рынке

«Вега» характеризует влияние волатильности на величину premium за опцион. «Вега» (=) характеризует чувствительность теоретической цены опциона относительно изменения волатильности. Например, z=0.2 создает увеличение premium на 2% за каждый процент увеличения расчетной волатильности и уменьшение premium на 2% за каждый процент уменьшения расчетной волатильности.

Опцион продается на определенный период времени, по истечении которого наступает дата, известная как истечение срока действия (expiration date). Покупатель, желающий реализовать опцион, должен сообщить об этом writery в день или накануне expiration date. В противном случае он освобождает writer^ от любых законных обязательств. Опцион не может быть реализован по истечении срока действия.

«Тета» (T), индекс, известный также как «угасание во времени», применяется, когда из-за очень медленного движения валюты или отсутствия такового вообще теряется теоретическая ценность опциона.

Например, T=0.2 означает потерю 0.02 premium^ за каждый день, когда цена валюты не меняется. Внутренняя цена не зависит от времени, но внешняя зависит. Угасание во времени усиливается по мере приближения истечения срок действия, поскольку число возможных выходов со временем постоянно уменьшается. Влияние фактора времени является максимальным на at-the-money опцион и минимальным на in-the-money опцион. Степень влияния этого фактора на out-of-the-money опцион находится где-то в пределах этого интервала.

Существующие на валютном рынке bid-offer спрэды могут сделать продажу опционов и торговлю необратимыми форвардами слишком дорогостоящей. Если опцион оказывается глубоко into the money, разница учетных ставок, достигнутая при быстром выполнении, может превзойти стоимость опциона. Если объем опциона мал или срок его истечения близок и стоимость опциона состоит лишь из его внутренней стоимости, раннее выполнение может оказаться предпочтительным.

Опцион (на англ. option, от лат. optio - выбор, желание, усмотрение) или опционный контракт - это договор, по которому потенциальный продавец или потенциальный покупатель получает право, но не обязательство, совершить продажу или покупку актива ( , товара) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион - это один из . Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

Типы опционов

Опцион может быть на покупку или продажу .

Опцион колл - опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Опцион пут - опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

купить Опцион колл
выписать (продать) Опцион колл
купить Опцион пут
выписать (продать) Опцион пут

Виды опционов

В зависимости от базисного актива различают четыре основных вида опционов:

Процентные

Опционы на процентные фьючерсы
Опционы на соглашения о будущей процентной ставке – гарантии процентной ставки
Опционы на процентные ставки –

Валютные

Опционы на наличную валюту
Опционы на валютные фьючерсы

Фондовые

Опционы на (опционы эмитента)
Опционы на индексные фьючерсы

Товарные

Опционы на физические товары
Опционы на товарные фьючерсы

Стили опционов

Наиболее распространены опционы двух стилей - американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Премия опциона

Премия опциона - это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.).

Ценовые модели опционов

В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли.

Для вычисления премии, постулируются свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона. Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, - это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте).

Наиболее популярные опционные модели:

(Black-Scholes)
Биномиальная модель
Модель Хестона
Модель Монте-Карло
Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland)
Модель Кокса-Рубинштейна (Cox-Rubinstein model)
Модель Ятса (Yates model)

Экзотические опционы

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип и стиль называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plain vanilla option). С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения стали предлагаться на рынке в массовом порядке. Так возникли нестандартные (non-standard) или экзотические опционы (exotic options или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим опционам относят азиатские, барьерные, сложные опционы, а также свопционы.

Опционные рынки

Всю историю опционных рынков можно разделить на два периода - биржевой и небиржевой.

Первые упоминания об опционах датируются вторым тысячелетием до нашей эры. Первая достоверно известная инвестиция хеджингового типа была сделкой с опционом «колл» и, по всей видимости, имела место примерно 2500 лет тому назад. Аристотель передал историю бедного философа Фалеса, который продемонстрировал скептикам, что он изобрел «универсальный финансовый механизм» и получил прибыль, заключив договор с владельцами оливковых давилен на исключительное право пользования их оборудованием для переработки предстоящего урожая. Владельцы давилен были рады переложить на него риск, связанный с будущими ценами на маслины, и получить авансом платеж в качестве хеджа против плохого урожая. Оказалось, что Фалес правильно предсказал богатый урожай, и спрос на услуги оливковых давилен возрос. Он продал свои права на пользование давильнями и получил прибыль. В опционе «колл» Фалес рисковал только своим авансовым платежом. Хотя он не вкладывал деньги ни в поля, ни в работников, ни в оливковые давильни, он активно участвовал в производстве маслин, приняв на себя риск, который не могли или не хотели взять на себя крестьяне, выращивавшие маслины, и владельцы давилен, - и позволил им сосредоточить внимание на производстве и переработке маслин. Они получили доход от своей работы, а он - от своей.

Другое достаточно известное упоминание об опционах - тюльпановый бум в Голландии. Торговцы тюльпанами, желавшие подстраховать свои возможности наращивания запасов при росте цен, покупали колл-опционы, дающие им право, но не налагавшие обязанность, купить товар в течение определенного срока по оговоренной цене. Цветоводы в поисках защиты от падения цен покупали пут-опционы, дающие им право поставить или продать тюльпаны другой стороне по заранее оговоренной цене. Другая сторона в этих опционах - продавцы - брала на себя риски в обмен на премии, уплачиваемые покупателями опционов. Продавцам колл-опционов премии компенсировали риск роста цен, а продавцам пут-опционов - риск падения цен. После этого случая, а также после серии обвалов финансовых пирамид в Британии, случившихся в начала XVIII века в 1720 году был принят «Bubble Act» - закон о «Мыльных пузырях», согласно которому статус «ограниченной ответственности» (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента. Примерно в то же самое время признанный срочный рынок существовал в Японии, где землевладельцы, получавшие натуральную ренту (доля урожая риса) при помощи опционов страховали себя от неурожая.

В США опционы используются давно. Пут и колл опционы начали обращаться на бирже с 1790-х годов, вскоре после знаменитого Соглашения под платаном (1792 г.), с которого начала свое существование Нью-Йоркская фондовая биржа. Во время гражданской войны в США правительство Конфедерации при помощи финансового продукта, составленного из облигации и опциона на получение хлопка для владельца облигации, финансировало закупки вооружений за границей. В то же время это обеспечивало формирование зарубежной клиентуры, заинтересованной в выживании Конфедерации. Риск обесценивания доллара Конфедерации покрывался правом получить за облигации британской или французской валютой. Возможность получить в счет долга хлопок защищала от инфляции и была заманчива тем, что хлопок предлагался по 6 пенсов при европейских ценах около 24 пенсов. Кроме того, облигации были конвертируемы в хлопок «в любой момент». Эта возможность защитила от превратностей войны тех кредиторов, которые, проявив расторопность, успели приобрести свой хлопок до окончательного поражения конфедератов.

В 1848 году в Чикаго была основана крупнейшая в мире биржа CBOT (Chicago Board of Trade). В то время на этой бирже торговали преимущественно зерном, затем в обороте появились форвардные контракты на зерно и опционы. Опционы появились там к 60-м годам XIX века, а в начале XX века появилась Ассоциация Брокеров и Дилеров по Опционам (Put and Call Brokers and Dealers Association).

Однако настоящим началом истории современных производных инструментов считают 1970-е годы, когда на СВОТ начали обращаться срочные контракты на иностранную валюту. После запрещения в 1972 торговли фьючерсами и опционами на акции на СВОТ, в 1973 была создана биржа CBOE (Chicago Board Options Exchange), что стало настоящей революцией в мире опционов. Дело в том, что появление СВОЕ фактически означало выход фьючерсных контрактов на новый уровень - уровень стандартизированного биржевого финансового продукта.

До введения биржевой торговли опционы колл и пут торговались «через прилавок» на внебиржевом рынке. При такой форме рынка существовали несколько опционных дилеров. Они находили покупателя и продавца контракта, помогали им придти к соглашению по условиям контракта и проводили сделку. Дилеры обычно брали комиссию из цены сделки. Опционы такого типа как правило имели цену исполнения, равную текущей цене акции; таким образом, если в момент заключения контракта акция продавалась по 46 3/8, то эта цена и была страйком опциона. Это приводило к неудобным вычислениям. Кроме того, такие внебиржевые опционы имели сроки истечения, составлявшие фиксированные временные промежутки, привязанные к моменту заключения контракта: можно было выбрать из периодов времени, составлявших 6 месяцев плюс 10 дней, 95 дней, 65 или 35 дней.

Еще одно необычное условие: до момента исполнения дивиденды получает держатель колла, то есть страйк должен фактически корректироваться на величину дивидендов, выплачиваемых за время жизни опциона. Помимо достаточно тяжелой задачи нахождения , большим препятствием развития рынка опционов во внебиржевых условиях было практически полное отсутствие вторичного рынка.

И вот, 26 апреля 1973 года Чикагская биржа опционов открыла свои двери. Объем торгов в первый день составил 911 опционных контрактов на 16 акций. Помимо стандартизации условий опционных контрактов, биржа ввела систему маркет-мейкеров для рынков акций, включенных в листинг, и также отвечала за Опционную Клиринговую Корпорацию (ОСС) - гаранта всех опционных сделок. И первое, и второе очень важно для обеспечения жизнеспособности новой биржи с точки зрения широты рынка, обеспечения ликвидности и надежности процесса исполнения.

После этого рост биржевого рынка опционов происходил темпами, не поддающимися описанию: Американская фондовая биржа (АМЕХ) включила опционы в свой листинг в январе 1975 года, а Филадельфийская - в июне. Более того, успех биржевого рынка опционов, в конечном счете, ускорил развитие опционов в том виде, котором мы сегодня их наблюдаем. Непрекращающееся введение новых продуктов - таких как, например, опционы на индексы - и последовавшие за этим рост и оживление соответствующих бирж непосредственно связаны с успехами Чикагской биржи опционов. Старый внебиржевой рынок значительно сократился, за исключением опционов на акции, не включенные в биржевые листинги.

Следующее важное нововведение - появление индексной торговли. Чикагская Биржа Опционов ввела первые опционы на индекс ОЕХ 11 марта 1983 года. Сегодня ОЕХ более известен как индекс S&P 100, но до сих пор имеет тикер «ОЕХ». Он, безусловно, наиболее успешный продукт среди опционов на индексы и акции за всю историю существования биржевых опционов.

А тем временем Чикагская Товарная Биржа (СМЕ) начала торговлю фьючерсами на индекс , чей успех и влияние распространились далеко за пределы арены фьючерсной и опционной торговли, и который, в конечном счете, стал «королем индексной торговли», а впоследствии - инструментом, который обвинили в биржевом крахе 1987 года и во многих других нервозных периодах фондового рынка (ссылка на Макмиллана).

Причина популярности индексных контрактов том, что во-первых, инвестор мог следить за рынком в целом и действовать непосредственно исходя из этого видения. До появления индексных продуктов инвестору приходилось реализовывать свое видение рынка покупкой довольно большого количества отдельных акций. Как известно, можно быть правым относительно рынка в целом и ошибаться в конкретной бумаге. Возможность торговли индексами и опционами на индексы решает эту проблему.

Первые фьючерсные опционы начали торговаться в 1972 году - это были опционы на валютные фьючерсы и торговались они на СМЕ. Первые биржевые опционы на фьючерсы на процентные ставки появились в 1975 году. Затем последовали фьючерсы на казначейские облигации в 1976 году. Однако наиболее популярные контракты - на 30-летние гособлигации США и фьючерсы на евродоллары - включены в листинг только в 1977 и 1981 годах соответственно. Опционы на эти продукты появились лишь несколько лет спустя (в 1982 году - на , в 1986 - на евродоллары). Первые сельскохозяйственные опционы - на соевые бобы - появились в листинге в 1984 году.

На сегодняшний день существует и огромный объем торговли опционными контрактами, неучтенный в статистике бирж, поскольку сегодня вновь существует мощный внебиржевой рынок производных финансовых инструментов. И хотя современный внебиржевой рынок значительно опытнее, чем его предшественник, оба эти рынка имеют определенные сходства. Основное сходство: контракты, обращающиеся на этих рынках, не стандартизированные. Современные крупные финансовые институты, использующие опционы, имеют обыкновение подстраивать их под свои портфели и позиции, нуждающиеся в хеджировании. Более того, им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Очень большое отличие современного внебиржевого рынка от внебиржевого рынка прошлых лет в том, что сегодня контракты выпускаются в основном крупными инвестиционными компаниями. Эти компании нанимают специалистов по опционным стратегиям для хеджирования своего портфеля в целом, это чрезвычайно слабо напоминает торговлю прошлых лет, когда брокерская фирма просто находила продавца и покупателя, а затем сводила их вместе для проведения сделки. Однако биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. СВОЕ уже ввела так называемые FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены, в качестве начального шага по введению на данный рынок новых продуктов.

Основные даты биржевого периода:

до 1973 г. - небиржевые опционы на акции
с 1973 г. - биржевые опционы на акции
с 1981 г. - процентные опционы (на облигации, ипотеки, казначейские )
с 1982 г. - валютные опционы, опционы на фьючерсные контракты на облигации
с 1983 г. - опционы на биржевые индексы, опционы на фьючерсные контракты на биржевые индексы

Родоначальником биржевой торговли опционами является Чикагская торговая палата (биржа) - CBOT, создавшая к началу 1973 г. специализированный филиал - Чикагскую биржу опционов (CBOE). Первоначальным активом биржевых опционов были акции американских компаний, пользующиеся наибольшим спросом на фондовом рынке.

Исполнение опциона

У которого есть опцион, колл или пут, имеет право исполнить этот опцион до даты экспирации, превратив его тем самым в в базовом активе в первом случае или в во втором.

Трейдер, исполняющий октябрьский 21 колл на сырую нефть, занимает длинную позицию в одном октябрьском фьючерсном контракте по цене 21 долл. за баррель.

Трейдер, исполняющий мартовский 80 пут на акции СЕ, занимает короткую позицию в 100 акциях СЕ по цене 80 долл. за акцию. В случае исполнения опциона его действие прекращается, как и в случае истечения опциона без исполнения.

Чтобы исполнить опцион, трейдер должен направить уведомление либо продавцу, если опцион куплен у дилера, либо гаранту (клиринговой организации), если опцион куплен на бирже. После получения правильно составленного уведомления назначается продавец опциона. В зависимости от типа опциона продавец обязан занять либо длинную, либо короткую позицию в базовом контракте (купить или продать базовый контракт) по установленной цене исполнения.

Опционы характеризуются не только базовым активом, ценой исполнения, датой экспирации и типом, но и условиями исполнения. Они бывают американскими, то есть допускающими исполнение в любой момент до даты экспирации, либо европейскими, то есть допускающим исполнение только в дату экспирации2. Подавляющее большинство биржевых опционов в мире являются американскими, то есть допускающими досрочное исполнение. К этому стилю относятся все котируемые на биржах США опционы на акции и фьючерсы.

Как и на любом конкурентном рынке, цена опциона, или премия, определяется соотношением спроса и предложения. Покупатели и продавцы делают на рынке конкурентные предложения о покупке и продаже. Когда цена покупателя совпадает с ценой продавца, совершается сделка. Уплачиваемая за опцион премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость опциона - это сумма, которая поступит на счет держателя опциона, если он исполнит опцион и закроет позицию в базовом контракте по текущей рыночной цене.

Например, если золото торгуется по цене 435 долл. за унцию, то внутренняя стоимость 400 колла равна 35. Исполнив опцион, держатель 400 колла может купить золото по 400 долл. за унцию.

Если он продаст унцию золота по рыночной цене, т е. за 435 долл., то на его счет поступит 35 долл Если акции продаются по 62 долл., то внутренняя стоимость 70 пута - 8.

Исполнив опцион, держатель пута сможет продать акции по 70 долл. за штуку. Если затем он снова купит их по рыночной цене 62 долл., то заработает 8 долл.

Опцион колл имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения ниже текущей рыночной цены базового контракта. Опцион пут имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения превышает текущую рыночную цену базового контракта. Величина внутренней стоимости опциона зависит от того, насколько цена исполнения колла ниже или цена исполнения пута выше текущей рыночной цены базового контракта.

Внутренняя стоимость опциона не может быть меньше нуля.

Обычно цена опциона на рынке выше его внутренней стоимости. Дополнительная сумма, которую трейдеры готовы заплатить сверх внутренней стоимости опциона, - это временная стоимость .

Иногда ее называют временной премией или внешней стоимостью опциона. Как будет показано ниже, участники рынка платят за опцион больше из-за его меньшей рискованности по сравнению с длинной или короткой позицией в базовом контракте.

Премия опциона всегда равна сумме его внутренней и временной стоимости. Если 400 колл на золото торгуется по 50 долл., а золото стоит 435 долл. за унцию, то временная стоимость колла составляет 15 долл., поскольку его внутренняя стоимость - 35 долл.

В сумме оба компонента должны давать премию опциона, то есть 50 долл. Если 70 пут на акции продается за 9 долл., а акции продаются по 62 долл., то временная стоимость опциона составляет 1 долл., поскольку его внутренняя стоимость - 8 долл.

Внутренняя и временная стоимость в сумме должны давать опционную премию, то есть 9 долл.

Опционная премия всегда складывается из внутренней и временной стоимости, однако бывает, что один или оба этих компонента имеют нулевое значение.

Если у опциона нет внутренней стоимости, то его цена на рынке равна временной стоимости.

Если у опциона нет временной стоимости, то его цена равна внутренней стоимости. В последнем случае говорят, что опцион торгуется по паритету. В то время как внутренняя стоимость опциона не может быть меньше нуля, временная стоимость европейских опционов способна принимать отрицательные значения (см. часть, посвященную досрочному исполнению опционов).

В таких случаях опцион торгуется ниже паритета. Однако, как правило, компоненты премии опциона не бывают отрицательными. Об опционе с положительной внутренней стоимостью говорят, что он в деньгах на величину внутренней стоимости. Если акции стоят 44 долл., то 40 колл в деньгах на 4 долл. Если курс немецкой марки - 57.75, то 59 пут в деньгах на 1,25. Об опционе, у которого нет внутренней стоимости, говорят, что он вне денег.

Цена такого опциона равна временной стоимости. Чтобы колл (пут) был в деньгах, его цена исполнения должна быть ниже (выше) текущей цены базового контракта.

Обратите внимание: если колл в деньгах, то пут с той же ценой исполнения и тем же базовым контрактом должен быть вне денег. И наоборот, если пут в деньгах, то колл с той же ценой исполнения должен быть вне денег. Наконец, об опционе, цена исполнения которого совпадает с текущей ценой базового контракта, говорят, что он на деньгах. Технически такой опцион вне денег, так как у него нет внутренней стоимости.

Однако мы проводим грань между опционами на деньгах и вне денег, поскольку временная премия опционов на деньгах больше и торговля ими идет очень активно.

Строго говоря, цена исполнения опциона на деньгах равна текущей цене базового контракта. Однако в биржевой практике к категории «на деньгах» относят коллы и путы с ближайшей к текущей цене базового контракта ценой исполнения. Если акции стоят 74 долл., а цены исполнения изменяются с шагом в 5 долл. (65,70,75,80), то опционами на деньгах будут считаться 75 колл и 75 пут, то есть опционы колл и пут, цены исполнения которых наиболее близки к текущей цене базового контракта.

Валютный опцион – это контракт между покупателем и продавцом, дающий покупателю право, но не налагающий обязательство, приобрести определенный объем валюты по заранее оговоренной цене и в течение заранее установленного срока, независимо от рыночной цены валюты, и налагает на продавца (writer) обязательство передать покупателю валюту в течение установленного срок, если и когда покупатель пожелает осуществить опционную сделку.

Валютный опцион – это уникальный торговый инструмент, в равной мере пригодный и для торговли (speculation), и для страхования риска (hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненно необходимым для серьезного инвестора.

Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ. Поэтому опцион – это вторичный инструмент. Опционы обычно упоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров, тем не менее, часто характерно заблуждение относительно как сложности, так и простоты использования опционов. Существует также непонимание возможностей опционов.

Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерсным контрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могут оперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна, в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой – от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа – одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки.

Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателя правом, но не налагает обязательство владеть физически валютным фьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется иметь начального денежного запаса (margin’а). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer’ом), отражает общий риск покупателя.

Следующие семь основных факторов оказывают влияние на цены опционов:

1. Цена валюты.
2. Цена реализации (strike (exercise) price).
3. Волатильность валюты.
4. Срок действия.
5. Разница учетных ставок.
6. Вид контракта (call или put).
7. Модель опциона – американская или европейская.

Цена валюты является основным ценообразующим компонентом и все остальные факторы сравниваются и анализируются с учетом этой цены. Именно изменения цены валюты обуславливают потребность в использовании опционе и влияют на его прибыльность. Влияние цены валюты на опционный premium измеряется индексом «Дельта», по названию первой греческой буквы, используемой для описания аспектов ценообразования при обсуждении факторов, влияющих на стоимость опциона.

Знаете ли Вы, что: самые успешные в Рунете управляющие ПАММ-счетами осуществляют свою деятельность через компанию Альпари: рейтинг ПАММ-счетов ; рейтинг готовых портфелей ПАММ-счетов .

Дельта

Дельта, или просто A – это первая производная от модели ценоообразования опциона (МЦО). Этот индекс можно рассматривать в трех аспектах:

1. Как изменение цены валютного опциона (ЦВО) относительно изменения цены валюты. Например, изменение цены опциона с A=0.5 предположительно составит половину изменения цены валюты. Поэтому, если цена валюты поднимется на 10%, цена опциона на данную валюту повысится предположительно на 5%.

3. Как теоретическую или эквивалентную долевую позицию. При таком подходе «Дельта» представляет собой часть валютного фючерса, при котором покупатель call’а находится в позиции «покупка» (long) или покупатель put’а находится в позиции «продажа» (short). Если использовать тот же показатель A=0.5, это будет означать, что покупатель опциона put продает 1/2 валютного фьючерсного контракта.

Гамма

Вега

«Вега» характеризует влияние волатильности на величину premium за опцион. «Вега» (Ξ) характеризует чувствительность теоретической цены опциона относительно изменения волатильности. Например, Ξ=0.2 создает увеличение premium на 2% за каждый процент увеличения расчетной волатильности и уменьшение premium на 2% за каждый процент уменьшения расчетной волатильности.

Опцион продается на определенный период времени, по истечении которого наступает дата, известная как истечение срока действия (expiration date). Покупатель, желающий реализовать опцион, должен сообщить об этом writer’у в день или накануне expiration date. В противном случае он освобождает writer’а от любых законных обязательств. Опцион не может быть реализован по истечении срока действия.

Тета

Например, T=0.2 означает потерю 0.02 premium’а за каждый день, когда цена валюты не меняется. Внутренняя цена не зависит от времени, но внешняя зависит. Угасание во времени усиливается по мере приближения истечения срок действия, поскольку число возможных выходов со временем постоянно уменьшается. Влияние фактора времени является максимальным на at-the-money опцион и минимальным на in-the-money опцион. Степень влияния этого фактора на out-of-the-money опцион находится где-то в пределах этого интервала.

Ввиду сложности определяющих факторов, вычисление цены опционов является затруднительным. В то же время при отсутствии модели ценообразования торговля опционами – не более чем малоэффективная азартная игра. Одна из идей по определению цены опциона заключается в том, чтобы считать покупку собственной валюты за иностранную валюту по некоторой цене Х эквивалентом опциона на продажу иностранной валюты за собственную по той же цене Х. Таким образом, опцион call в собственной валюте превращается в опцион put в иностранной и наоборот.